武鋼股份(600005)：產能擴張 增持評級
2010年一季度實現營業收入167億元，同比增長53%，實現營業利潤4億元，同比增長11%，實現凈利潤2.9億元，同比增長9.5%。
取向硅鋼盈利能力下降。因為國內產能擴張，取向硅鋼產品價格單邊下降。取向硅鋼的毛利率降低使得公司整體的盈利能力下降幅度大于行業平均水平。09年寶鋼的取向量產，鞍鋼、華菱的取向硅鋼產能也在釋放。雖然國內的產能在替代進口，但是武鋼取向硅鋼高盈利能力的時代已經過去。公司三硅鋼今年有望投產，將增加產能20萬噸，達到162萬噸。
投資建議。預計公司2010年將生產鐵1630萬噸、鋼1705萬噸、材1605萬噸，分別同比增長21%、25%和28%。產量增量主要來自三冷軋和 CSP 的投產、達產。預計公司10年和11年的每股收益分別為0.30元和0.46元。維持公司的投資評級為”增持”。
風險提示。宏觀經濟形勢發生變化導致鋼鐵下游需求下降、價格下跌。(銀鋼)
公司將明顯受益于廣東鋼鐵的重組，未來發展前景良好，有一定的中長期投資價值。目前公司股價4.31元，我們認為公司合理價值在6.0元左右，對應2011年PE為12倍，維持公司“買入”評級。（銀鋼)
新興鑄管(000778)：增資重組注入 增持評級
資產重組，公司向上游拓展。鑄管資源主要從事礦業、貿易、礦產品等業務，為鑄管集團開發新疆礦產資源的主要平臺。本次部分股權注入公司，有望使得公司業務開始向上游擴張，擴展產業鏈條，提升盈利能力。煤焦化公司股權未注入前，鑄管資源2009年1-10月實現營業收入10.2億元，營業利潤102.43 萬元，凈利潤67.98萬元。
煤焦化公司為本次注入亮點，盈利能力較強。煤焦化公司是新疆唯一能將焦炭銷往歐日韓等國家的新疆焦化企業，對新疆焦炭市場價格形成起著重要作用，目前的原煤產能為130萬噸(實際產量約100萬噸/年)。合計工業表觀儲量達1.6億噸以上，預期儲量仍有較大空間，是新疆擁有煤種最全、儲量最大的焦化企業，其總量和品種可支持該公司煤焦化產業較長時間生產需要。
煤焦化公司目前已有70萬噸焦化能力，鑄管資源取得煤焦化公司全部股權后，將投資建設2期70萬噸焦化項目，總計焦炭產能達到140萬噸。2009年1-10月實現營業收入3.4億元，營業利潤 1.11億元，凈利潤1.08億元(08年1.75億元)。賬面凈資產6.3億元。目前國際實業公告稱擬將100%股權作價14.6億元，PB為2.3 倍。
通過本次增資重組后，本公司可參與到新疆煉焦煤資源的開發利用，可以為公司后續整合新疆地區的鋼鐵資源，和在新疆地區形成新的經濟增長點創造條件。目前公司盈利狀況穩定，考慮到資產注入后的投資收益及后續發展，我們上調10/11年EPS至1.15/1.18，上調目標價至18元，對應10年PE16倍，維持”增持”評級。(銀鋼)
